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界面新闻记者 赵阳戈
关于金山办公（688111.SH）公布的“炸裂”一季度功绩预报，市集并莫得予以和其他绩优股相似的锋利响应。本年以来，金山办公股价合手续走低，累计跌幅接近20%，区间内的最大跌幅更达到了40%。
市集为何不买账？界面新闻提防到，一方面公司的一季报功绩大额非筹划收益的助攻，另一方面公司呈现的筹划数据令市集不禁为后续发展担忧，金山办公的千亿市值正濒临着严峻的“压力测试”。
一季度功绩“暴增”源于16亿元投资收益
金山办公瞻望，本年一季度生意收入为15.65亿元至16.62亿元，同比增长20.24%至27.68%；归母净利润为20.22亿元至23.07亿元，同比增长高达401.89%至472.81%；扣非净利润也有19.99亿元至22.82亿元，同比增幅412.89%至485.36%。
金山办公2025全年的净利润为18.36亿元，也即是说2026年第一季度就跳动了昨年整年，以至23亿的上限值卓越了上市以来扫数全年盈利数据，亮眼极了。
然则市集响应却有些耐东说念主寻味，4月14日，公司股价高开超11个点后便开动走跌，最终收涨6.33%，本日换手率为4.67%，并未出现明显的爆量。
同花顺数据涌现，金山办公的激动东说念主数控制增长，东说念主均合手有灵通股股数和金额逐季度下落，评释公司筹码已然松动。
界面新闻提防到，金山办公一季度净利润增长主要源于投资收益，公司暗意“部分对外投资基金项目产生了较大额的投资收益”，剔除这部分非频繁性损益后，本色的归母净利润瞻望为4.87亿元至5.44亿元；扣非净利润回落至4.65亿元至5.19亿元。也即是说投资收益接近16亿元。
投资收益具有极强的偶发性和不行控性。金山办公坦言：“基金被投企业估值易受宏不雅经济环境、老本市集行情、行业周期及企业本人筹划情状等多重成分影响，存在较大的不战胜性。”
剔除联系投资收益影响，金山办公2026年第一季度的净利润的同比增幅为20.99%至35.15%，高于2024年第一季度9.75%的增速。2025年，金山办公生意收入增长了15.78%的增长，净利润增长了11.63%。
C端的“天花板”VS B端的竞争压力
深扒金山办公的数据不错看到，公司的中枢基本盘疏忽正在松动，这也动摇了估值的根基。
辛劳涌现，金山办公是国内当先的办公软件产物和行状提供商。其中，公司的个东说念主业务分为WPS个东说念主版、金山文档、WPS AI办公助手，机构业务包括WPS 365、WPS AI企业版、WPS AI政务版等。WPS个东说念主版在2025年的收入为36.26亿元，占比61%。
界面新闻提防到，金山办公的C端个东说念主业务，正在涉及肉眼可见的玻璃天花板。
聚富网配资2025年年报涌现，WPS个东说念主业务收入同比增长10.42%，2024年该业务增速为18%。而在2022年和2023年年报中，金山办公的个东说念主业务的形势为“国内个东说念控制公行状订阅业务”，增速区别为39.91%和29.42%。从付费个东说念主用户数据来看，2022年至2025年的增速区别为18.12%、18.43%、17.49%、10.67%，相似出现增速下滑。
可见，金山办公的C端业务增速在控制收窄，关于一家需要高增长来支合手估值的科技股来说，这个信号相等敏锐。
至于新增付用度户，股票T+0交易平台住手付用度户，疏浚率，客单价等关键数据，未在年报中体现。界面新闻致电金山办公，试图进一步了解公司的筹划情况，缺憾的公司电话遥远无东说念主接听。
为了开脱对C端个东说念主订阅的依赖，金山办公将第二增长弧线的但愿交付在了B端协同办公软件——WPS 365上。2025年，该业求驱散了7.2亿元收入，64.93%的增速如实是财报中最大的亮点。据悉，WPS 365是金山办公面向政府、企业等组织级用户推出的办公新质坐褥力平台，提供内容创作、办公配合、绽放生态及数字财富处理等智力，为组织提供全标的的数字化办公支合手。
但界面新闻也钟情到，从当今的竞争时势来看，该业务存在两大隐忧。
其一，增速相似在放缓。对比2024年跳动140%的增幅，2025年WPS 365的增速依然明显回落。
其二，WPS 365并莫得先发上风。国外市集上有微软的Microsoft 365 Copilot，腹地则有钉钉、飞书和企业微信三强把赛说念挤得水泄欠亨。有分析指出，协同办公软件具有极强的“采集效应”和“迁徙成本”，一个公司一朝用惯了其他的审批经过，很难全员切换到一个新的平台。
AI浸透率尚不及12%
AI是金山办公频年在讲的估值逻辑的中枢认识。
凭据年报，金山办公暗意坚贞锚定“AI、配合、国外化”中枢政策，深耕AI办公中枢赛说念。驱散2025年末，公司WPS AI国内月活用户已超8013万，同比增长307%，2024年年末时数据为1968万。而WPS AI行状产生的日均词元（Token）调用量跳动2000亿，同比增长超12倍。
2025年，金山办公还推出了办公智能体“WPS 灵犀”，并迭代升级为“AI 办公万能伙伴”。同时，WPS Office四大中枢组件主流功能全面完成AI化升级，重构全场景办公体验。
WPS AI的增长可圈可点，驱散2025年12月，金山办公寰宇月度活跃建筑数有6.78亿，8013万颠倒于不到12%，浸透率有很大的晋腾飞间。由于国产AI大模子包括通义千问、文心一言、豆包等均免费绽放，WPS AI的竞争敌手相等强。
另外，界面新闻也提防到，金山办公的研发用度正在随便“成长”，2021年至2025年该项数据区别为10.82亿元、13.31亿元、14.72亿元、16.96亿元、20.95亿元，其中，2025年的同比增长率为23.57%，研发用度率高达35.34%。
这颠倒于公司每挣到100元钱，就要拿出35元砸向研发。当今，AI产物带来的驱散晋升尚处于“精雕细琢”阶段，AI功能的添加是否能令客户主动“掏腰包”，还需要金山办公进一步的考证。
手脚国产办公软件的扛鼎者，不行否定金山办公领有深厚的期间蕴蓄和浩繁的用户基盘，其一季度的亮眼发扬，也给了市集片霎的强心剂。但细不雅其功绩数据，金山办公还需要给出更明确的增长信号来提振市集的信心快盈盘配资，界面新闻将合手续追踪。
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