中赢策略招商证券：首予鸣鸣很忙“强烈推荐”评级量贩零食渠道效率大幅领先

中国农业银行最新发布公告显示，自2026年1月30日起，个人客户在该行办理存金通黄金积存业务（包括存金通1号、2号）签约、买入、定投3类业务时，需在业务申请办理渠道，按该行统一的风险测评问卷进行风险承受能力评估、取得谨慎型及以上的评估结果，已有前述评估结果且在有效期内的无需重测。已签约客户的卖出、提货，有效期内定投计划的执行和终止，以及解约等操作，不受上述条件的限制。

高盛预测，小米智能手机平均售价在2026及2027年将分别同比增长6%和4%。该行指出，在内存成本上升的背景下，提升手机平均售价已成为小米2026年的首要营运重点。在电动车业务方面，高盛预计2026年交付量约为67万辆，高于公司原先55万辆的指引，主要由SU7改款车型、加强营销的YU7及即将推出的第三款SUV车型所带动。尽管行业整体背景温和，但小米通过更高端车型提升平均售价的策略，仍有望支持盈利结构改善。

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　　招商证券发布研报称，首次覆盖，给予鸣鸣很忙（01768）“强烈推荐”评级。量贩零食渠道效率大幅领先，预计行业规模持续增长；同时公司作为行业龙头，团队优质，供应链、仓配、拓展、品牌等多维领先，规模效应下预计强者恒强，份额进一步提升，利润逐步释放。预计公司2025E/26E/27E分别实现经调整净利润25.2/33.9/43.7亿。

　　招商证券主要观点如下：

　　公司是国内量贩零食龙头，双品牌强强联合高速领跑

　　公司旗下包含零食很忙、赵一鸣零食两大品牌，零食很忙2017年于湖南长沙创立，并于2023年并入赵一鸣改名鸣鸣很忙集团。公司股权结构稳定，两大创始人晏总/赵总分别持股约36%/29%，另有好想你/红杉/黑蚁分别持股6%/7%/4%。公司管理层经验丰富，团队年轻有活力，适配零食行业需求。截至2025年11月30日，公司总门店数21041家，25Q1-Q3

　　GMV达到661亿/+73%，深圳配资公司收入为464亿/+75%，经调整净利润为18.1亿/+241%。

　　量贩零食高效业态渗透率持续提升，龙头强者恒强，份额增长

　　休闲食品饮料行业约4万亿，泛零食品类约1.8万亿；渠道上看，传统商超、夫妻老婆店等低效渠道份额持续下降，而量贩零食多快好省全面领先，好逛+性价比支撑下，需求激发及满足的效率俱高，规模及渠道份额持续增长；2024年量贩零食规模达1297亿，2019-2024年CAGR为77.9%。经我们对标湖南市场、蜜雪冰城、电商等多口径测算，量贩零食远期开店空间有望达到8-10万家。格局上，当前鸣鸣很忙约43%，万辰市占约32%，头部先发优势+规模优势下CR2不断提升；两大头部优势市场错位，预计双龙头格局稳固。

　　供应链、运营、拓展等多维度领先，强者恒强

　　供应链上看，公司品类丰富、选品精准，SKU迭代快，品控严格；并合作优质供应商，开展大比重直供及定制；结合高效仓配物流体系，实现供应链高效布局。招商拓展上看，公司门店规模及开店速度领先，专业选址、运营及培训团队赋能加盟商，提升新开店质量。运营上看，公司精细化运营能力强，标准完善落地严格，门店经营质量高。品宣上看，公司线上线下结合持续投入品牌建设，品牌势能领先。

　　风险提示

　　拓店速度、同店增长不及预期，行业竞争加剧，食品安全风险等。